一、公司經營狀況

　　1、營業(yè)收入情況：上半年營業(yè)收入208.76億元，同比增長 26.92%，歸母凈利潤為41.47億元，同比增長26%。上半年整體毛利率44.5%，提高1.78%。整體穩(wěn)健增長。

　　分地區(qū)來看，國內實現營收145.8億元，同比增長27.52%，海外實現營收62.95億元，同比增長26.7%。國內推行資源下沉策略，將更多資源推向省級業(yè)務中心，提升其對區(qū)域的支撐能力。海外市場的分銷業(yè)務趨于平緩，項目在部分國家及市場取有進展，部分面臨著貿易政策經濟動蕩等帶來的不確定性。

　　二季度單季增速放緩：一季度增速單季同比增長32.95%。二季度單季增速同比增長為22.41%，主要原因：1.政府采購的零購小單被雪亮工程吸收，以雪亮工程為主，政府采購規(guī)模大，周期拉長，疊加去杠桿，采購項目落地慢。對業(yè)務增速有一些影響；2.上半年，政府去杠桿，公司依托于蜂巢計劃的開展，幫助客戶去庫存，壓縮庫存占比，優(yōu)化渠道，來降低應收增長和應收風險，降低?？档臉I(yè)績增速來優(yōu)先清理客戶內存，降低客戶的資金壓力，估計影響?？凳杖朐鲩L為10億。

　　2、毛利率方面，2018年上半年44.5%，同比去年提升1.78%。

　　分地區(qū)看：國內提升5.03%，原因：1.經營策略有效執(zhí)行；2. 對利潤較低占用資金較大的硬盤業(yè)務等進行管控；3.降低客戶庫存影響了經銷渠道的收入增速，但從結果上改善了毛利率構成，帶來正面影響。

　　海外降低5.74%，原因：1.匯率影響，人民幣與美元匯率波動，海外國家內的匯率波動（俄羅斯，印度）；2.為提高其市占率，加大超低端產品投放，改變收入結構；3.海外競爭加劇，國際競爭國內化，且霍尼韋爾等價格降價及降價趨勢明顯。

　　從不同區(qū)域的走勢來看，未來可能會比較復雜。但總之，公司重視毛利率，會持續(xù)改善運營管理，進而對毛利率產生正面影響。

　　3、費用方面，銷售費用、管理費用增長較快。

　　銷售費用：主要是人才方面的投入，?？的甓葷q薪在四月份。人力成本增長；海外營銷費用增長較快，市場投入需要費用投入，國際大型展會主要在上半年。

　　管理費用：本報告期內，新園區(qū)建成，一次性易耗品影響費用3個點。投入是主動控制下的投入，為中長期打基礎，用錢去換成長空間和效益。

　　4、其他財務信息：經營性現金流，季節(jié)性特征：一季度為-38.56億元，二季度為 22.35億元，整體上半年為-16.21億元，下半年會逐漸回正升高。應收賬款和存貨方面是隨收入總量增長，正常。

　　5、創(chuàng)新業(yè)務：螢石云業(yè)務上半年營收為7.26億元，同比增長57.84%，毛利率為36.66%。其他創(chuàng)新業(yè)務總和為3.81億元，同比增長147.2%，創(chuàng)新業(yè)務上半年營收為11.06億元，同比增長 80.26%，毛利率為 37.09%。創(chuàng)新業(yè)務上半年占總營收5.3%，快速穩(wěn)步增長。

　　6、第三季預期，變化莫測，不確定性較大，整體經濟環(huán)境起伏會影響企業(yè)。準備不確定化的應對。前三季度的凈利潤增長預期維持在15-35%之間。如果外部環(huán)境變化巨大，有影響，會及時溝通。

　　二、Q&A環(huán)節(jié)

　　Q1：智能家居業(yè)務的增速保持了35%以上的水平，但消費類業(yè)務有互聯網公司在做，競爭格局如何判斷。35%毛利能否持續(xù)？

　　A：一直保持比較高的水平，有困難?，撌茦I(yè)務可以和AI Cloud相結合，可以和用戶的碎片化需求結合，?？翟谶@里的拓展很快。而且?？党俗鲆曨l監(jiān)控，家用監(jiān)控等，指紋鎖還是比較領先的，利潤率比較好。同時，螢石云未來不能當做純粹硬件來看，所以?？颠@里的競爭優(yōu)勢很大。

　　Q2：上半年國內業(yè)務放緩，下半年怎么看，清理庫存是否告一段落？

　　A：宏觀的影響很難做預測，當前的政策會持續(xù)。但如果有放松也會帶來有利影響。從企業(yè)自己角度來看市場，我們認為宏觀收緊是好消息。短期內困難，但是一部分競爭對手可能會退出。但長期來看，對產業(yè)健康是有好處的。

　　?？到涗N渠道的收緊及去庫存會持續(xù)到三季度，是一個良性的舉措。過了之后會比較有后勁。行業(yè)市場節(jié)奏會變慢。主要影響公安行業(yè)。To B業(yè)務還不錯。

　　Q3：研發(fā)投入的重點領域？

　　A：研發(fā)投入主要受人員增長影響提升較大，公司從底層語言，產品到解決方案都在加大投入。新業(yè)務的投入帶來戰(zhàn)略變革，也需更多的資金和人力投入，在未來會形成新的發(fā)展動力。還要幾年去持續(xù)投入，各個業(yè)務部門要開始將投入轉化為效益，所以會逐漸收緊投入。

　　Q4：研發(fā)費用投入是否會持續(xù)加碼？

　　A：公司策略隨外部環(huán)境變化，在不斷調整。公司已經從一季度末開始采取措施了，控高風險的部分，調整業(yè)務戰(zhàn)略規(guī)劃。推動前期投入的逐步落地，兌現收益。但不會隨時調整，公司的戰(zhàn)略規(guī)劃是有其自身節(jié)奏的。但整體來看，未來會收緊大的投入。

　　Q5：前端產品增速下行的原因？

　　A：前端產品增速有一部分是受到海外市場影響，美國和澳洲業(yè)務放緩。國內市場上，前端一直占比超過50%，隨著公安市場的增速放緩，也有下滑。

　　Q6：蜂巢計劃對下半年的影響？

　　未來我們會拿出收緊賬期策略，對渠道做優(yōu)化。推動占用資金回到產業(yè)。

　　Q7： 去年同期境外收入增速38%左右。排除匯率增速31-32%。今年境外業(yè)務增長的情況如何？

　　A：海外收入增長比較平穩(wěn)，全球業(yè)務比較均勻，一定程度上平滑了一些風險。美國市場的現狀我們得接受，其他區(qū)域我們拓展得很好。海外收入增長還是比較穩(wěn)健的。

　　Q8：PPP項目受去杠桿影響比較大，反映到報表上的影響？

　　A：二季度工程收入增長蠻大的，主要是去年承接的項目收入兌現到業(yè)績中。目前來看，政府清庫推動行業(yè)規(guī)范健康。同時對于?？祦碚f，不管是PPP、BOT，BT都是做業(yè)務的方式，不必太過于重視方式，要關注業(yè)務內容。具體方式選擇，取決于供應商和政府企業(yè)的商務談判。只要是適合?？档?，我們都做。只要不適合?？担覀兌疾蛔?。海康更加關注業(yè)務本質。

　　Q9：14,15年行業(yè)下行期，我們做了低毛利業(yè)務，沖高了收入。如果出了極端情況，我們如何取舍毛利和收入？

　　A：高毛利的業(yè)務高費用，低毛利業(yè)務低費用。這個是產業(yè)規(guī)律。二者取舍，更多看適不適合去做。比如說，海外超低端市場的競爭非常激烈，?？颠^去不考慮超低端市場，但是現在隨著海外銷售規(guī)模增長，經銷商體系建設完備，就可以去競爭超低端市場。

　　Q10：中心控制市場增速好，是否得益于AI產品。AI產品的業(yè)務可否披露？

　　A：目前暫時不方便披露，但是宏觀來看，公司AI類產品還不錯，看到非常多的機會。

　　Q11：美元債快到期了，短期負債增加的較多，公司是否考慮增加一些長期負債么？

　　A：目前沒有決斷，但是從資產配置的考量，長期負債是很通行的杠桿方式。但具體如何推進，?？颠€在研究。

　　Q12：中報短期借款暴增原因在于？保證借款用途如何？

　　A：短期借款的增加是短期流動性的需要，用于緩解短期資金需求。這是策略上的取舍，這個很正常。目前不太確認保證借款的具體內容，保證借款一般而言是控股子公司的借貸，需要上市公司擔保時產生的。

　　Q13：此前您提到管理費用增加3個點，是對上半年的影響，還是對Q2的影響？投在哪方面了？

　　A：杭州的產業(yè)園，二季度投入使用，需要很多易耗品的投入。

　　Q14：海外2.0要推解決方案，海外銷售費用增速如何？就我們規(guī)劃來看費用增長比海外收入增速高多少？

　　A：銷售費用比較符合預期，美國收入占整體公司收入幾個點，這塊投入放緩。但其他營收占比二十多個點的海外市場，會持續(xù)加大投入。比如上半年多個大型營銷展會就是例證。同時公司的項目市場在一些國家和地區(qū)處也得到突破。

　　?？档臉I(yè)務往外鋪得比較開，所以一定程度上可以平滑業(yè)績波動的風險。上半年新增10個海外公司，從新設公司的角度來看，也可以看到海康向外走的節(jié)奏。

　　Q15：國內銷售費用增長主要受到業(yè)務中心的下沉的影響，但前期投入轉換為收入需要多久？

　　A：國內投入的主要是人。人工費用的增長非常明顯。從數量到待遇都有增長。公司每年收入增長20-30%也需要相同比例的人員投入。

　　海康一直在不斷擴張，從AI Cloud到螢石云的落地，都需要人來承擔相應工作。同時，視頻產業(yè)的碎片化明顯，從業(yè)務上來看，很難做批量復制性的方案。所以需要各區(qū)域的銷售和客戶做定制化方案，形成點狀應用。

　　Q16：人員投入，主要在銷售還是在研發(fā)？

　　A：除了銷售之外，定制化的需求不能完全靠總部，需要把一些資源下沉到業(yè)務中心，其中也包括研發(fā)資源的投入。?？翟谧兏镞^程中。

　　Q17：財政緊縮如何？和15年下半年的對比。如果做比較極端的假設，我們政府安防項目會受到什么影響？

　　A：2015年的環(huán)境主要是受到反腐的影響，很多一線官員會受到反腐影響，不敢作為。而今年的市場環(huán)境是，金融政策緊縮，影響資金現金流。二者有很大的不同。政府財政短期來看，壓力尚可。但除了政府去杠桿外，企業(yè)也在去杠桿。所以去杠桿的影響還需要一定時間，才能從企業(yè)稅收角度傳導到政府的財政收支。目前雪亮工程落地速度慢了一些。但下半年政府的宏觀經濟政策難以預測，后續(xù)還是要看公司的基本功。

　　即使出現極端情況，需求會晚一些，但總歸會來的。安防產業(yè)及智慧城市，都可以增強政府運作效率，這個未來對于政府來說是剛需。從歷史角度來看，安防產業(yè)經歷15年的壓抑之后，16年17年會出現爆發(fā)；在09年的周期之后，10年11年也不錯。放眼2-3年的維度，經濟政策就不是那么緊張了。

　　Q18：第三方開放平臺的案例能否分享？

　　A：過去?？狄援a品為主，在一定程度上做解決方案。但未來會向系統化轉型，從產品到系統我們需要有深刻的理解，未來研發(fā)會以系統為中心，內部也會做很多調整。目前公司發(fā)生了很多變化，但是還不夠。

　　我們開發(fā)AI平臺，把AI平臺假設在螢石云上，為客戶提供服務，現在只能分析，算法訓練，數據挖掘，數據共享。未來從硬件層軟件層服務層應用層上，歡迎合作伙伴多做應用，我們會結合AI把服務層做厚。

　　Q19：生態(tài)系統和服務層的建設有助于長期增長，同時客戶對服務層的粘度會變高。那么未來收入是更多來自服務還是依賴硬件呢？

　　A：目前不好判斷，但是服務是可以增加用戶粘性的。中國賣服務能把業(yè)務做大的產業(yè)不大多。視頻監(jiān)控這個產業(yè)的方向，我們看清楚了，我們會增厚服務。但是服務收費還是服務結合硬件，目前看不清，未來需要走一步看一步。

　　Q20：10%關稅對國際業(yè)務上的變化或者獲利上的變化。

　　A：10%在可接受的范圍內。但是這個稅如果往20-30去加，可能會不一樣。我們當初評估的時候，考慮過如果加到25%，可能會去美國建廠生產。但現在來看，未來可能的舉措有，倉庫可能不放到美國，或者生產制造放到關稅低的地方。

　　Q21：DRAM價格下滑，對公司毛利率的影響，公司的零組件庫存管理策略？

　　A：存貨包括零組件的存貨，也有產成品的存貨，且產成品規(guī)模更大。去年Flash漲價很厲害，但是?？挡粫タ桃舛谪?。原材料管理是為了成本管控，不會去掙快錢。零組件價格下降，成本下降對毛利有正向影響。

　　Q22：外匯影響？定價層面是怎么做的，如何對沖匯率風險

　　A：外匯套保做了蠻多年了，但是近期匯率不是單向波動，不好做。公司有蠻大的美元資產，公司的采購主要基于美元結算。公司海外銷售亦是一定時間內鎖定美元價的，隨著匯率變化會波動，但長期來看可控。我們希望有鎖定機制，但目前更多是靠公司的策略，保證美元進項和開支可以對沖?？刂骑L險降低風險，我們不會試圖去掙匯率波動的錢。

　　Q23：中心設備增速快，是否和財務調整有關？

　　A：目前沒有看到，中心控制設備包含產品類別較多，結構化服務器和大屏產品等，其中大屏產品外購，毛利率低。有的時候結構化服務器增長快，有的時候大屏快，進而會影響公司毛利率表現。

　　Q24：AI產品主要放在哪塊？是否可以詳細披露

　　A：很多AI前端是放在前端的，而“刀鋒”“獵鷹”在后端的，所以公司出于商業(yè)機密的原因，不太愿意具體披露AI產品的增速及發(fā)展節(jié)奏。

　　Q25：后端增速和毛利率上半年表現不佳，是什么原因呢？

　　A：去年前端也有下滑，短時間周期變化，可能無法得出結論。但是目前有一個行業(yè)趨勢，即后端產品前端化。如Camera里帶存儲，或處理功能。技術變化可能會使得后端面臨功能弱化。同時，云也會取代一些后端產品功能，但?？诞斍斑€是把感知以及一定程度的認知功能放在邊緣域，即后端上的。未來如何發(fā)展還是要看公司未來產業(yè)推進的節(jié)奏。趨勢性的變化要看下半年的走向。

　　Q26：工程施工增長150%，人員保障上能否保障，有無其他原因，如從集成商業(yè)務轉成自有業(yè)務？

　　A：PPP會推動工程施工業(yè)務，同時有的時候，甲方想做很短的貿易業(yè)務，希望廠商承接業(yè)務，?？禌]有辦法，只能自己接。但海康還是會控制工程施工的比例，能不做就不做。

　　Q27：系統集成難度高是否會讓?？底龈嗟墓こ淌┕すぷ?？

　　A：未來是大系統，系統的復雜度提高，系統集成的難度較大，很多集成商是沒有能力開發(fā)的，背后的平臺開發(fā)支持是?？底约鹤?。所以基于系統和技術的集成含金量高，?？禃约鹤觥６^去僅僅是安裝調試的集成就盡量避免。

　　Q28：AI芯片的情況？

　　A：通用芯片成本高，功耗高，不適合在攝像機場景做AI應用。過去Nvidia的TX1已經進展到TX4了，但還是不太適合攝像頭應用。國內不少廠商的AI SOC產品在公司已經小批量用了。但是還是要看效果。

　　Q29：海外的業(yè)務毛利率回調5.74%。除去匯率影響，海外業(yè)務大概回調了多少？

　　A：海外毛利回調原因包括匯兌以及競爭。匯率影響大概在2個點不到。剩下的在其他方面影響了目前來看，中低端產品我們做得不錯，項目市場也有蠻大的突破。超低端的產品市場主要是友商在做，但?？狄查_始投放一些產品。

　　Q30：下半年海外市場業(yè)務分區(qū)域來看的展望和對策。

　　A：每個區(qū)域和國家波動性和不確定性很強。目前來看，美國，澳洲以及歐洲的貿易保護對于公司是負面的影響。但是拉美，中東北非和印度市場是正向影響，當前拉美的經濟不錯，所以對公司業(yè)務是正面影響。海外的國家區(qū)域很多，所以海外收入比較均衡。

　　Q31：除了公安行業(yè)，其他行業(yè)的表現如何？下半年宏觀的影響及對策

　　A：公安是標準化的采購行業(yè)，公安的占比也較高。所以行業(yè)性的放緩會拉低公司整體增速。目前來看，能源和樓宇行業(yè)上半年還不錯。整體而言，?？档臉I(yè)務是東方不亮西方亮，有些年份政府業(yè)務好，有些年份To B業(yè)務好。