1.證監(jiān)會(huì)2015年核準(zhǔn)節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)年內(nèi)將超過200家企業(yè)上市

　　自2013年12月30日IPO在暫停13個(gè)月之后再次重啟開閘以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)IPO審核和放行較為謹(jǐn)慎，2014年6月份開始實(shí)行預(yù)期管理，下半年證監(jiān)會(huì)按照月均十五六家的節(jié)奏放行新股。然而進(jìn)入2015年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)核發(fā)新股數(shù)量逐步增多，發(fā)行節(jié)奏也在逐步加快。2015年1月5日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)20家企業(yè)IPO申請(qǐng)，春節(jié)后的3月2日，證監(jiān)會(huì)年內(nèi)首次放行24只新股。自4月2日一次放行30家企業(yè)IPO之后，4月23日，證監(jiān)會(huì)又核準(zhǔn)了25家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)在公告中表示，此次25家首發(fā)企業(yè)是根據(jù)市場(chǎng)情況和首發(fā)審核工作的進(jìn)度，在本月內(nèi)核準(zhǔn)的第二批企業(yè)。下一步，證監(jiān)會(huì)將在繼續(xù)保持按月均衡核準(zhǔn)首發(fā)企業(yè)的基礎(chǔ)上，適度加大新股供給，由每月核發(fā)一批次增加到核發(fā)兩批次。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年全年滬深股市IPO共計(jì)125宗，企業(yè)上市融資總額786億元，平均每家企業(yè)的融資金額為6.3億元，這兩項(xiàng)指標(biāo)均降至2006年股改以來(lái)的歷史最低點(diǎn)。其中，上海主板IPO共計(jì)43宗，融資金額達(dá)342億元，以消費(fèi)品和服務(wù)及工業(yè)行業(yè)企業(yè)為主，占比70%，其次是信息科技及電訊和能源及礦產(chǎn);深圳中小企業(yè)板IPO共計(jì)31宗，融資金額222億元，以消費(fèi)品和服務(wù)以及工業(yè)行業(yè)企業(yè)為主;深圳創(chuàng)業(yè)板IPO共計(jì)51宗，融資金額222億元，信息科技及電訊行業(yè)企業(yè)占47%，工業(yè)占33%，消費(fèi)品和服務(wù)企業(yè)占20%。2014年上市的125家企業(yè)中，有90家企業(yè)的發(fā)行市盈率在20倍至40倍，占比超過七成，這些企業(yè)市盈率主要在22倍左右，這與往年動(dòng)輒100多倍市盈率的盛況相差甚遠(yuǎn)。

　　2015年IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量過多的狀況將進(jìn)一步緩解。盡管2014年企業(yè)IPO的各項(xiàng)指標(biāo)均下降至相對(duì)合理的水平，但由于注冊(cè)制的漸行漸近，IPO排隊(duì)企業(yè)有增無(wú)減。根據(jù)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月25日，證監(jiān)會(huì)受理首發(fā)企業(yè)654家，其中已過會(huì)38家，未過會(huì)616家。未過會(huì)企業(yè)中正常待審企業(yè)591家，中止審查企業(yè)25家。這一現(xiàn)狀預(yù)計(jì)將在2015年下半年將會(huì)有所改善，根據(jù)當(dāng)前證監(jiān)會(huì)的核發(fā)速度及中國(guó)資本市場(chǎng)改革的不斷深化，預(yù)計(jì)全年IPO企業(yè)的數(shù)量將超過200家，合計(jì)募集資金總額將超過1200億元。除證監(jiān)會(huì)2015年加快核準(zhǔn)節(jié)奏外，2014年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的低迷將影響到一批企業(yè)的IPO申請(qǐng)，諸多企業(yè)由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)及制造業(yè)低迷的影響，2014年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，部分企業(yè)或?qū)⒂捎跇I(yè)績(jī)的低迷滿足不了上市的條件，從而中止IPO審查。

　　2.2015年安防上市企業(yè)陣容再添丁，漢邦高科和浩云科技將登陸深圳創(chuàng)業(yè)板

　　繼2014年1月份東方網(wǎng)力登陸創(chuàng)業(yè)板后，2015年將再有兩家安防企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，目前，漢邦高科和廣州浩云科技分別通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核通過，將擇日登陸創(chuàng)業(yè)板，另外，處于排隊(duì)階段的蘇州科達(dá)科技也有望在2015年內(nèi)通過證監(jiān)會(huì)審核。根據(jù)企業(yè)披露的上市申請(qǐng)書和招股說明書顯示，這三家安防企業(yè)在最近幾年內(nèi)都處于高速發(fā)展階段，擁有較好的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)地位。

　　表1 2015年預(yù)計(jì)上市的安防企業(yè)

　　二、以安防制造或解決方案為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)2014年經(jīng)營(yíng)狀況

　　1.市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)致企業(yè)毛利率普遍下降

　　根據(jù)對(duì)14家以安防產(chǎn)品或解決方案為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)的2014年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，海康威視和大華股份表現(xiàn)搶眼，2014年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到172.33億元和73.33億元，使得其視頻監(jiān)控市場(chǎng)的集中度正在進(jìn)一步提升，此外，以安檢設(shè)備和安檢解決方案為主營(yíng)業(yè)務(wù)的同方威視(同方股份控股公司)2014年?duì)I業(yè)收入超過30億元，同比增長(zhǎng)速度雖然不快，但繼續(xù)穩(wěn)固在全球安檢市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位。其他12家企業(yè)2014年的營(yíng)業(yè)收入均不到10億元，且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度不一，其中以大屏拼接產(chǎn)品為主的威創(chuàng)股份和GQY視訊的業(yè)績(jī)同比均出現(xiàn)下降。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)來(lái)看，除?？低暫痛笕A股份分別錄得超過43.8億元和9.3億元的利潤(rùn)外，其他企業(yè)的利潤(rùn)大部分在1億元以下，其中中威電子、GQY視訊和大立科技的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅均超過1倍，此外，包括大華股份、英飛拓、威創(chuàng)股份和安居寶在內(nèi)的4家企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降，其中威創(chuàng)股份的降幅達(dá)到83.5%。從毛利率來(lái)看，上市企業(yè)的毛利率均處于較高的水平，大部分企業(yè)的毛利率超過40%，其中中威電子的毛利率最高，達(dá)到59.4%，雖然上市企業(yè)的毛利率處于較高的水平，但隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及越來(lái)越多制造企業(yè)產(chǎn)品線向中低端的拓展，大部分企業(yè)的毛利率同比均出現(xiàn)下降的狀態(tài)，其中以紅外熱成像企業(yè)高德紅外和大立科技的幅度最大，2014年企業(yè)毛利率分別比2013年減少了7.06%好7.34%。

　　表2 2014年部分以制造或解決方案為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市安防企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

　　2.海外拓展仍是大企業(yè)的舞臺(tái)，民用安防市場(chǎng)仍處布局階段

　　在國(guó)內(nèi)安防產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的前提下，海外市場(chǎng)特別是國(guó)外發(fā)展中國(guó)家海外市場(chǎng)吸引了越來(lái)越多國(guó)內(nèi)安防企業(yè)的目標(biāo)，根據(jù)對(duì)企業(yè)2014年年報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，共有10家企業(yè)2014年有出口業(yè)務(wù)，但是總體來(lái)看，海外拓展仍是大企業(yè)的舞臺(tái)，2014年?？低暫Ｍ馐袌?chǎng)收入達(dá)到42.3億元，同比增長(zhǎng)近75%，增速高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司在海外設(shè)立的海外全資、控股子公司增加到16家，銷售模式也開始從以單純銷售產(chǎn)品為主的模式向以銷售產(chǎn)品+解決方案的模式延伸，使得產(chǎn)品的毛利率也達(dá)到了47.8%的高水平;大華股份2014年海外市場(chǎng)22.37億元，同比增長(zhǎng)69%，增長(zhǎng)速度接近國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的兩倍，公司通過在美國(guó)、歐洲等地設(shè)立海外子公司，探索構(gòu)建海外本土化營(yíng)銷服務(wù)體系，不斷加快全球服務(wù)響應(yīng)速度;英飛拓繼續(xù)采用海外并購(gòu)的策略拓展國(guó)外市場(chǎng)，2014年公司成功并購(gòu)澳大利亞Swann公司，根據(jù)年報(bào)顯示，2014年英飛拓海外收入達(dá)到6.77億元，占到公司總營(yíng)業(yè)收入的69%。此外，雖然同方威視的出口數(shù)據(jù)尚未披露，但是該公司一直是安檢設(shè)備的全球供應(yīng)商，2014年公司共向52個(gè)國(guó)家及地區(qū)出口大型集裝箱檢查設(shè)備77套，向26個(gè)國(guó)家及地區(qū)出口小型智能安檢產(chǎn)品602臺(tái)，新開發(fā)了波黑、意大利、墨西哥、文萊、南蘇丹、摩爾多瓦以及中國(guó)臺(tái)灣等市場(chǎng)，并作為巴西世界杯安檢設(shè)備供應(yīng)商，為12個(gè)舉辦場(chǎng)館中的11個(gè)球場(chǎng)提供了安檢設(shè)備和服務(wù)。

　　除?？低?、大華股份和同方威視及英飛拓等少數(shù)幾家在國(guó)外市場(chǎng)拓展打拼多年并擁有清晰的運(yùn)營(yíng)模式而言，其他大部分的企業(yè)在海外市場(chǎng)的拓展上可謂是有心無(wú)力，根據(jù)各企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其海外收入大都低于5000萬(wàn)元，其中絕大部分的企業(yè)2014年海外銷售收入處于下降的態(tài)勢(shì)，其中威創(chuàng)股份降幅超過40%，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的背景下，走向海外、布局全球市場(chǎng)或?qū)⒊蔀橐恍┯袑?shí)力的上市企業(yè)的突破點(diǎn)。

　　表3 2014年部分安防企業(yè)海外市場(chǎng)收入狀況

　　從2013年開始，包括?？低?、大華股份、東方網(wǎng)力等在內(nèi)的上市安防企業(yè)開始通過各種方式布局民用安防市場(chǎng)，從目前來(lái)看，民用安防市場(chǎng)尚未能給企業(yè)提供業(yè)績(jī)上的支持，但上市企業(yè)在民用市場(chǎng)的布局仍在不斷深入。如英飛拓2014年成功并購(gòu)澳大利亞Swann公司，該公司是當(dāng)?shù)孛裼冒卜雷匝b行業(yè)的第一品牌;東方網(wǎng)力公司與奇虎360合資成立合資公司，針對(duì)家庭與中小企業(yè)視頻應(yīng)用提供智能安防產(chǎn)品與服務(wù)，并于2014年11月份推出第一款智能攝像機(jī);2014年?？低暪炯訌?qiáng)螢石云視頻平臺(tái)建設(shè)并推出了云存儲(chǔ)服務(wù)。同時(shí)，還通過與BAT、京東和樂視等互聯(lián)網(wǎng)公司和大型運(yùn)營(yíng)商的合作，開發(fā)平臺(tái)互聯(lián)，建立合作共贏的生態(tài)圈，以加快在互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面的布局，公司螢石APP用戶持續(xù)增長(zhǎng)，2014年末螢石APP用戶數(shù)已接近百萬(wàn)。

　　三、以安防系統(tǒng)集成為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)2014年經(jīng)營(yíng)狀況

　　1.系統(tǒng)集成企業(yè)紛紛加碼智慧城市，但項(xiàng)目大都仍處于框架設(shè)計(jì)階段

　　最近，住建部和科技部公布了第三批國(guó)家智慧城市試點(diǎn)名單，確定北京市門頭溝區(qū)等84個(gè)城市(區(qū)、縣、鎮(zhèn))為國(guó)家智慧城市2014年度新增試點(diǎn)，河北省石家莊市正定縣等13個(gè)城市(區(qū)、縣)為擴(kuò)大范圍試點(diǎn)，加上前兩批公布的193個(gè)城市，截至目前，我國(guó)的智慧城市試點(diǎn)已接近300個(gè)。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析顯示，預(yù)計(jì)最近兩年智慧城市將帶來(lái)400億元左右的信息安全投資。根據(jù)工業(yè)和信息化部軟件服務(wù)業(yè)司司長(zhǎng)徐明、李穎透露，2014年以來(lái)國(guó)內(nèi)陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策措施，為我國(guó)智慧城市建設(shè)營(yíng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。隨著政策紅利的釋放，智慧城市將迎來(lái)新一輪機(jī)遇，并輻射整個(gè)智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈。智慧城市建設(shè)以物聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，以云計(jì)算為后臺(tái)，以智能技術(shù)為核心，以信息安全為保障，與軟件服務(wù)業(yè)緊密相關(guān)，全球市場(chǎng)預(yù)估在未來(lái)大概有40萬(wàn)億美元的市場(chǎng)規(guī)模，中國(guó)估計(jì)將有4萬(wàn)億人民幣市場(chǎng)規(guī)模。

　　最近幾年，智慧城市已經(jīng)成為安防系統(tǒng)集成企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展重點(diǎn)，包括銀江股份、易華錄、迪威視訊等在內(nèi)的安防企業(yè)屢屢斬獲大單，并被證券市場(chǎng)中的大部分券商和分析師們所親睞。如2014年銀江股份共簽訂了21億元的智慧城市框架建設(shè)合同，雖然這些企業(yè)頻頻簽訂智慧城市項(xiàng)目合同，但是也存在著一些風(fēng)險(xiǎn)，首先是目前這些上市企業(yè)簽訂的智慧城市建設(shè)大都為戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，項(xiàng)目基本都處于框架設(shè)計(jì)階段，未來(lái)如何落地、以什么樣的方式落地建設(shè)仍需要經(jīng)過長(zhǎng)期的論證和規(guī)劃，這將給企業(yè)未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)諸多的不確定因素，無(wú)形中增加企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn);其次，智慧城市建設(shè)往往投資巨大，政府一般都通過PPP、DBTO、BOT、BT等墊資建設(shè)模式來(lái)進(jìn)行操作，雖然上市企業(yè)的項(xiàng)目融資能力較強(qiáng)，但如果全面鋪開，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。此外，隨著智慧城市建設(shè)的逐步興起，越來(lái)越多的其他行業(yè)企業(yè)如電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)、IT系統(tǒng)集成企業(yè)、通訊企業(yè)、軟件企業(yè)等開始將業(yè)務(wù)延伸至智慧城市建設(shè)領(lǐng)域，這些企業(yè)在智慧建設(shè)中都具有較為鮮明的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，這將無(wú)形當(dāng)中加劇了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，給上市安防企業(yè)帶來(lái)的一定競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　表4 2014-2015年部分上市安防企業(yè)智慧城市項(xiàng)目拓展?fàn)顩r

　　2. 平安城市和智能交通等大型項(xiàng)目成系統(tǒng)集成企業(yè)的重要業(yè)績(jī)支撐

　　最近今年，以政府為主導(dǎo)的平安城市和智能交通建設(shè)仍在全國(guó)范圍內(nèi)大量建設(shè)，以安防系統(tǒng)集成為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)在這些以政府投資為主體的大型項(xiàng)目中占據(jù)較大的優(yōu)勢(shì)，這部分企業(yè)安防業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn)均來(lái)自平安城市、智能交通、金融等領(lǐng)域內(nèi)的大型安防系統(tǒng)集成項(xiàng)目。

　　隨著這些企業(yè)在這些大型安防系統(tǒng)項(xiàng)目領(lǐng)域內(nèi)獲得的持續(xù)性增長(zhǎng)，越來(lái)越多的系統(tǒng)集成企業(yè)開始進(jìn)入關(guān)鍵安防硬件特別是視頻監(jiān)控產(chǎn)品的定制研發(fā)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)，利用其系統(tǒng)集成商或項(xiàng)目總包商的優(yōu)勢(shì)地位，將自有硬件納入到安防系統(tǒng)中去。目前，包括易華錄、高新興、佳都科技等眾多的安防企業(yè)都通過自主研發(fā)或并購(gòu)生產(chǎn)企業(yè)的方式，與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)形成聯(lián)動(dòng)或互補(bǔ)，與眾多的通用型產(chǎn)品制造企業(yè)或安防解決方案企業(yè)不同，這些系統(tǒng)集成企業(yè)研發(fā)的產(chǎn)品更具定制化的特點(diǎn)，往往根據(jù)系統(tǒng)建設(shè)與運(yùn)營(yíng)需要進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)，再交于OEM廠商生產(chǎn)，這更能滿足系統(tǒng)的特殊要求，在不增加大量投資的情況下(僅需投入研發(fā)成本)，既增加企業(yè)利潤(rùn)的情況下，又能與避開與通用產(chǎn)品企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，形成差異化的產(chǎn)品發(fā)展策略。

　　表5部分以系統(tǒng)集成為主營(yíng)業(yè)務(wù)的安防上市企業(yè)業(yè)務(wù)拓展?fàn)顩r

　　3.上市企業(yè)的安防業(yè)務(wù)領(lǐng)域較為集中，業(yè)務(wù)規(guī)模及穩(wěn)定性均弱于生產(chǎn)企業(yè)

　　根據(jù)對(duì)已經(jīng)披露2014年年報(bào)的部分以安防系統(tǒng)集成為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)分析，絕大部分企業(yè)的規(guī)模均相對(duì)不大，營(yíng)業(yè)收入多在10億元以下，這些企業(yè)的安防業(yè)務(wù)特別是安防系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了一定的規(guī)模，在特定的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域有較強(qiáng)的影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，如易華錄、高新興、佳都科技、輝煌科技、迪威視訊等企業(yè)，這些企業(yè)的安防業(yè)務(wù)均側(cè)重在平安城市和交通領(lǐng)域，也是最近幾年才開始大力投資進(jìn)入安防系統(tǒng)集成及產(chǎn)品研發(fā)市場(chǎng)，并把安防業(yè)務(wù)作為企業(yè)的核心業(yè)務(wù)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。而專業(yè)的安防系統(tǒng)集成企業(yè)數(shù)量不多，僅有中安消、浩云科技等少數(shù)幾家企業(yè)。

　　從這些企業(yè)2014年安防業(yè)務(wù)的發(fā)展來(lái)看，其安防系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入都占據(jù)了總營(yíng)業(yè)收入相當(dāng)大的比重，如中安消、浩云科技、佳都科技、高新興、易華錄等企業(yè)，2014年安防系統(tǒng)收入均超過3億元，其中中安消更是接近10億元，成為國(guó)內(nèi)安防系統(tǒng)集成市場(chǎng)的領(lǐng)跑者。從業(yè)務(wù)領(lǐng)域來(lái)看，除少數(shù)幾家企業(yè)外，上市安防企業(yè)的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)覆蓋的范圍較為單一，大都集中在企業(yè)具有優(yōu)勢(shì)地位的相關(guān)領(lǐng)域，如高新興、佳都科技、四創(chuàng)電子的安防業(yè)務(wù)均集中在平安城市，達(dá)實(shí)智能、易通科技集中在建筑智能化領(lǐng)域，迪威視訊、漢鼎股份、易華錄、銀江股份等企業(yè)安防業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自智慧城市，浩云科技、三泰控股的收入來(lái)源自金融安防，輝煌科技、賽為智能、世紀(jì)瑞爾、易華錄、中海科技、佳訊飛鴻等企業(yè)的安防系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)主要集中在智能交通領(lǐng)域。

　　圖表以系統(tǒng)集成為主營(yíng)業(yè)務(wù)的安防上市企業(yè)2014年經(jīng)營(yíng)狀況分析