近日，宜信財富私募股權投資母基金攜手中國權威研究機構清科研究中心在北京發(fā)布《2016年中國股權投資回報專題研究報告》。

　　《報告》顯示，自2003年以來，另類投資尤其股權投資在全球資管總量中的占比比例持續(xù)增長。自2004年開始，中國股權投資基金內部收益率長期保持較高水平，IRR中位數(shù)約20%，前四分位基金IRR約30%。隨著中國經濟結構性改革逐漸深入，預計私募股權投資類產品在未來五年仍將保持較高復合增長率和利潤率，私募股權領域依然是值得重點關注的優(yōu)質投資類別。而對于投資者而言，私募股權投資母基金的收益波動更小、表現(xiàn)更穩(wěn)定，是進入私募股權投資領域的上佳選擇。

　　另類投資占比持續(xù)增長 2010年后亞洲股權基金回報超越歐美

2000年-2015年H1全球另類投資市場管理資本量增長示意圖 (數(shù)據(jù)來源：BCG, Preqin; 宜信財富，清科研究中心整理)

　　《報告》顯示，截至2015年上半年，全球另類投資市場管理資本總量已達4.2萬億美元，全球可投資本量也持續(xù)增長。就另類投資產品的資金募集情況來看，2015年全球市場股權投資基金的募集規(guī)模已經連續(xù)第三年超過5000億美元。另類投資市場基金募集的盛況一方面為未來的投資活動保證了充足“彈藥”，另一方面也進一步推高了全球市場投資標的的估值水平，加劇了機構間的市場競爭。

　　根據(jù)Preqin數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年另類資產在全球資產管理總量中占12%，較2013年提高5個百分點，預計這一數(shù)字在2018年有望提升至23%。隨著債券收益率的持續(xù)走低，未來另類投資將在投資組合中扮演日益重要的角色。

992-2013年全球股權投資基金收益率趨勢圖(按地區(qū)，IRR中位數(shù)) 數(shù)據(jù)來源：Preqin，宜信財富，清科研究中心整理

　　從區(qū)域角度來看，全球股權投資基金的收益率變化在新興市場中，波動較為明顯。1998-2001年，投資亞洲地區(qū)的股權投資基金IRR中位數(shù)曾經大幅超越歐美地區(qū)，并于2001年達到峰值，隨后隨著2000年左右互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，主要機構投資者對私募股權的投資規(guī)模下降，私募基金的投資回報隨之下滑。2006年之后，全球私募股權基金收益率逐漸回升，自2010年起，投資亞洲地區(qū)的股權投資基金IRR中位數(shù)再度超越歐美。

　　中國VC/PE基金IRR中位數(shù)約20% TMT、醫(yī)療行業(yè)回報強勁

2004-2012年中國股權投資基金(天使/VC/PE)投資回報趨勢(數(shù)據(jù)來源：清科研究中心)

　　根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在2004-2012年間，包括天使、VC、PE等在內的中國股權投資基金內部收益率一直保持著較高水平， IRR中位數(shù)約為20%左右。其中，2009年創(chuàng)業(yè)板推出，股權投資受到全民追捧，項目爭搶、環(huán)境惡化、估值升高，市場一度陷入非理性狀態(tài)，部分地影響了基金回報。

　　此外，優(yōu)秀的投資機構(Top 25%)顯示出了更為強勁的投資回報能力 -- 前四分位基金的內部收益率(IRR)平均高于同期股權投資基金IRR中位數(shù)近10個百分點。尤其在宏觀經濟較差或市場拐點階段，優(yōu)秀投資機構往往能比一般的投資機構更準確地把握市場趨勢、捕捉更多投資機會，從而給投資人帶來更豐厚回報。在2004-2012年期間，這批優(yōu)秀的股權投資機構保持了約30%左右的內部收益率，最高近40%，在股權投資市場遙遙領先。即便是在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的2004年和全球經濟危機后的2009年，業(yè)績較好的基金內部收益率比市場中值高出近20個百分點。

部分行業(yè)的投資IRR與投資回報倍數(shù)比較(數(shù)據(jù)來源：清科研究中心)

　　在投資回報方面，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最引人注目，以68.8%的投資IRR(中位數(shù))和3.84倍投資回報倍數(shù)(中位數(shù))領跑所有行業(yè)。此外，半導體、電信及增值服務、電子及光電設備、機械制造、清潔技術、生物技術/醫(yī)療健康、金融等行業(yè)的投資回報倍數(shù)均超過2倍。

　　作為近年來備受VC/PE投資機構關注的高成長領域，TMT行業(yè)以“創(chuàng)新”為行業(yè)發(fā)展的根本動力，具有較其他行業(yè)更為持久的活力。尤其在中國經濟結構轉型的當下，更受投資者青睞。從上圖可以看出，從2003年至2012年，除去互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的2004年以及經濟危機的2008年，TMT行業(yè)幾乎長期保持了70%以上，最高124.9%的內部收益率。2015年，受到經濟形勢影響，TMT行業(yè)的IRR和投資回報倍數(shù)有所下降，但2016年上半年，各項數(shù)據(jù)均開始回升?？傮w來看，TMT行業(yè)雖然在過去十多年間收益波動較大，但其內部收益率相較其他行業(yè)依然保持較高水平，近5年來投資IRR中位數(shù)約30%。

2003-2016H1 醫(yī)療行業(yè)的投資IRR與投資回報倍數(shù)比較(數(shù)據(jù)來源：清科研究中心)

　　另一個在過去十多年來保持高速增長的行業(yè)是生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)，其行業(yè)回報數(shù)值表現(xiàn)出長周期、高回報的特點。十多年來，生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)的內部收益率幾乎都在15%以上，在IPO退出案例較為集中的2011年，IRR甚至高達124.4%;329起退出項目平均得到4.85倍投資增長倍數(shù)與86.52%的IRR。

　　究其保持較高回報的原因，還在于行業(yè)的“特殊性”。醫(yī)療行業(yè)內技術型企業(yè)較多，所需研發(fā)周期、技術商業(yè)化時間與等待較好退出機會的時間都比較長。同時，技術優(yōu)勢往往能夠帶來較高的競爭壁壘，進而提供良好的利潤水平。在人口老齡化、新醫(yī)改政策出臺的背景下，隨著國家加大政策扶持引導力度，現(xiàn)金、技術、人才、設備的持續(xù)引進，都將進一步促進生物技術/醫(yī)療健康行業(yè)持續(xù)快速增長，從而拉升行業(yè)的投資回報率。

　　私募股權行業(yè)進入“黃金十年” 母基金收益更穩(wěn)是“上佳之選”

2015-2020年管理資產額年均復合增長率(%)

　　從1996年到2016年，股權投資在中國經歷了20年的迅猛發(fā)展過程。截止2016年上半年，中國股權投資市場活躍的VC/PE機構超過10000家，管理資本量約6萬億人民幣，募資總額約4000億元，中國已成為全球第二大私募股權投資市場。

　　而從全國“大資管”的格局來看，中國資產管理市場正處于迅速擴張期。從2012年至2015年，中國資管市場管理資本總規(guī)模從27萬億增至93萬億，同比增速55%，預計2020年可達174萬億元。這其中，私募股權投資市場份額預計將從目前的5%提升至9%。

　　在此環(huán)境下，私募股權投資母基金面臨前所未有的發(fā)展機遇。首先，VC/PE領域新機構不斷涌現(xiàn)，眾多老牌機構和知名投資人紛紛設立新基金，這不僅為私募股權投資母基金提供了豐富的投資標的，為“優(yōu)中選優(yōu)”提供了廣闊的基礎，也有利于通過分散投資有效降低股權投資風險。

　　其次，隨著經濟增速放緩、無風險利率持續(xù)下降，“資產荒”的局面導致資產配置壓力攀升。壯大的大眾富裕階層和高凈值人士對股權投資有越來越強烈的需求，但同時卻不得不受困于視野格局、專業(yè)知識、個人能力等各方面的限制。私募股權投資母基金作為有效的資產配置工具，擁有富有直投經驗的專業(yè)投資管理團隊和完整有效的風控機制，能夠針對標的基金進行嚴格篩選、做出專業(yè)詳盡的盡職調查，從而幫投資人預測市場變化、把握投資機會，把資金配置到最優(yōu)秀、最合適的基金中去。這就好比給投資人配備了一個“專業(yè)登山向導”，不僅避免了在攀登“投資珠峰”時遭遇致命危險，還大大提升了成功登頂?shù)目赡堋?/p>

　　宜信財富私募股權投資母基金管理合伙人廖俊霞表示，“從西方成功資產配置實踐來看，私募股權投資母基金通過對標的基金優(yōu)中選優(yōu)，以及從行業(yè)、地域、階段上進行分散投資、科學配置，能有效降低私募股權投資風險，顯著提升資產組合的整體回報水平。作為一種非常有效的資產配置工具，母基金被國外機構投資者長期青睞和使用。”

　　從收益回報的角度來看，在經濟發(fā)展放緩和利率市場化等背景下，全球各資產類別收益，特別是固定收益類，總體呈下滑趨勢，國內的股權投資市場也逐漸回歸理性。然而相比其他投資類型，私募股權投資類產品在未來五年仍將保持較高復合增長率和利潤率，依然是一個非常好的投資類別。

　　“未來十年、二十年內，固定收益類資產實現(xiàn)兩位數(shù)的回報已經不可能了。哪里能夠尋找兩位數(shù)的回報呢?就是這些另類資產投資，包括創(chuàng)業(yè)投資、風險投資、私募股權投資等。”在宜信創(chuàng)始人、CEO唐寧看來，當前很多新興行業(yè)仍然呈現(xiàn)高增長的特點，如金融科技、財富管理、消費升級、醫(yī)療健康、互聯(lián)網(wǎng)+、科技與傳統(tǒng)行業(yè)結合等等。

　　“我們建議合格投資者以FOF的形式超配另類資產。進行私募股權投資最好的方式就是選擇母基金，通過專業(yè)財富管理機構與高成長行業(yè)的頂級企業(yè)建立聯(lián)系，與高成長行業(yè)同行，是掌握未來的必由之路。”唐寧說道。